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2022

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穩(wěn)中求進(jìn)助有色產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

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  1月26日,由上期所舉辦的2022年第一期“線上金屬周”暨期貨市場助力有色金屬行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展研討會順利召開。與會有色產(chǎn)業(yè)人士與期貨業(yè)內(nèi)專家就有色金屬市場表現(xiàn)進(jìn)行了回顧與展望,并對近期深受市場關(guān)注的金屬鎳、金屬錫市場進(jìn)行了詳細(xì)分析,同時(shí)雙方就期貨市場服務(wù)有色產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)舉措進(jìn)行了深入探討。
  2022年有色牛市或暫告段落
  記者在會上了解到,過去兩年,在流動性寬裕、清潔能源消費(fèi)以及供給側(cè)收縮的推動下,全球基本金屬市場整體上呈現(xiàn)出較強(qiáng)的牛市行情。從2021年全年表現(xiàn)來看,有色基本面的價(jià)格驅(qū)動邏輯經(jīng)歷了較為明顯的轉(zhuǎn)變,從上半年供需共振式向上推動價(jià)格,到下半年供需對價(jià)格的指引逐漸轉(zhuǎn)向撕裂,甚至于供給側(cè)本身也陷入了能耗約束與價(jià)格調(diào)控互為掣肘的境地。
  國泰君安期貨有色及貴金屬首席研究員王蓉認(rèn)為,這種撕裂的格局可能將在2022年繼續(xù)上演,只是呈現(xiàn)的方式有所不同。這也意味著,2022年有色金屬市場將全面進(jìn)入拉鋸之年,在新舊能源轉(zhuǎn)換的大周期下,相關(guān)有色金屬的長期趨勢與短期節(jié)奏的矛盾會更加突出。
  從供需端來看,王蓉表示,2022年有色金屬的供給端大概率有增量,但是幅度不大,“有增量”是因?yàn)槎a(chǎn)占比一旦重回下行趨勢,國內(nèi)能耗雙控壓力階段性降低的確定性就比較大,雙碳政策對有色供給端的掣肘也將隨之減輕;“增量幅度不大”是考慮到全球礦山與冶煉商正處在相對低資本性支出的周期里,加之海外電價(jià)高位推動冶煉成本上升,也進(jìn)一步影響資本開支意愿。而有色需求端的格局將更為紛亂,整體呈現(xiàn)出新舊消費(fèi)的博弈。傳統(tǒng)需求端的整體下滑與清潔能源消費(fèi)的增長,二者形成對沖。對于2022年,她預(yù)計(jì)傳統(tǒng)需求將出現(xiàn)一定的減量,但也不需要過度悲觀,“新消費(fèi)”或可形成較好對沖??傮w來看,她判斷2022年有色金屬市場牛市將暫告段落,由單邊方向轉(zhuǎn)為振蕩行情,可以關(guān)注結(jié)構(gòu)性套利與單邊波段機(jī)會。
  從短期來看,她表示目前全球市場宏觀預(yù)期暫時(shí)持穩(wěn),美聯(lián)儲加息預(yù)期充分,中國宏觀預(yù)期不斷修復(fù),但是需注意當(dāng)下節(jié)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)猶存,有色市場短期矛盾集中在國內(nèi)春節(jié)期間的累庫情況,而風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來自俄烏局勢、LME鎳市場擠倉以及海外主產(chǎn)區(qū)(印尼)的政策擾動。因此,可以看到近期鎳、錫市場高位波動率攀升,相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)在市場高波動下更需注重風(fēng)險(xiǎn)管理。
  鎳市全年表現(xiàn)或?yàn)橄葥P(yáng)后抑
  回顧2021年全年,鎳市場表現(xiàn)為供需兩旺,尤其是全球原生鎳消費(fèi)復(fù)蘇表現(xiàn)超預(yù)期。安泰科首席專家徐愛東表示,一方面,電池用鎳持續(xù)發(fā)力,磷酸鐵鋰和三元并駕齊驅(qū)。數(shù)據(jù)顯示,2021年中國前驅(qū)體產(chǎn)量59萬噸,同比增長85.7%,三元材料產(chǎn)量40萬噸,同比增長83%。預(yù)計(jì)2022年,三元前驅(qū)體與材料產(chǎn)量將繼續(xù)增長30%—40%。所以從整體來看,電池用鎳原料依然短缺。盡管存在三元與磷酸鐵鋰的份額之爭,但不能因?yàn)榱姿徼F鋰的翻倍增長就擔(dān)心三元的高速增長。磷酸鐵鋰在搶占初級市場方面功不可沒,但是也不可忽視電動車領(lǐng)域消費(fèi)升級的需要。另一方面,不銹鋼行業(yè)仍有增長空間,其中中國與印尼首當(dāng)其沖。在中國方面,2021年我國不銹鋼產(chǎn)量為3244萬噸,同比增長6.6%。在產(chǎn)能增長與價(jià)格回落作用下,預(yù)計(jì)2022年產(chǎn)量繼續(xù)增加4%,達(dá)到3370萬噸;在印尼方面,2021年印尼不銹鋼產(chǎn)量為503萬噸,同比大增87%,且產(chǎn)品都為300系,預(yù)計(jì)2022年印尼不銹鋼產(chǎn)量同比增29.2%,達(dá)到650萬噸。整體來看,她預(yù)計(jì)2021年-2025年,全球不銹鋼年復(fù)合增長率需保持在4.5%,其中中國為5.6%,印尼為12.3%。
  從供應(yīng)端來看,鎳生鐵引領(lǐng)全球原生鎳增長,但是傳統(tǒng)鎳企業(yè)增長乏力。數(shù)據(jù)顯示,2021年全球原生鎳產(chǎn)量268萬噸,同比增長7.7%,增量主要來自印尼的鎳生鐵。她表示2022年將進(jìn)入投產(chǎn)高峰期,預(yù)計(jì)產(chǎn)量將同比增長17.4%,達(dá)到315萬噸,增量主要來自印尼的鎳生鐵和中國的鎳鹽。但是可以看到,2021年全球一級鎳產(chǎn)量同比減少,主要生產(chǎn)企業(yè)如淡水河谷、俄鎳、嘉能可均出現(xiàn)計(jì)劃外產(chǎn)量減少情況,傳統(tǒng)鎳生產(chǎn)企業(yè)整體表現(xiàn)欠佳。
  具體來看,她預(yù)計(jì)2022年中國原生鎳產(chǎn)量止跌回升至78.1萬噸,同時(shí)隨著中國鎳產(chǎn)業(yè)的持續(xù)轉(zhuǎn)移,印尼成為全球第一大鎳生產(chǎn)國??梢钥吹?,近十年來幾乎所有鎳新增投資都涌向印尼,2021年印尼原生鎳產(chǎn)量有望增至92萬噸,中國的資金、技術(shù)和市場助推印尼成為全球第一大鎳生產(chǎn)國。她預(yù)計(jì)2022年印尼濕法和火法項(xiàng)目將迎來新增產(chǎn)能集中釋放,待投產(chǎn)能接近50萬噸,印尼有望成為全球電池用鎳的主要來源。
  總體來看,徐愛東認(rèn)為鎳市場結(jié)構(gòu)性短缺依然存在,預(yù)計(jì)全年價(jià)格將先揚(yáng)后抑。雖然全年供需平衡表顯示,2022年鎳市場轉(zhuǎn)為過剩,但是結(jié)構(gòu)性短缺仍舊存在,兩市庫存繼續(xù)在低位徘徊。同時(shí),2022年全球能源供應(yīng)依舊緊張,電力、天然氣價(jià)格居高不下,印尼以外的國家鎳供應(yīng)增長受到抑制,清潔能源的投入以及碳中和的壓力可能會增加鎳的生產(chǎn)成本。盡管市場擔(dān)心印尼低成本的鎳生鐵和濕法項(xiàng)目投產(chǎn)將拉低整體行業(yè)的成本重心,但目前的主要任務(wù)是滿足需求增長,中國鎳鐵供應(yīng)成為全球市場高成本的邊際支撐。從價(jià)格表現(xiàn)來看,她預(yù)計(jì)2022年鎳價(jià)先揚(yáng)后抑,LME三月期鎳價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為15000—25000美元/噸,市場仍需密切關(guān)注印尼礦業(yè)政策的調(diào)整。
  錫市場維持供應(yīng)短缺狀態(tài)
  受供應(yīng)擾動與庫存低位影響,錫價(jià)在2021年全年大漲逾90%,漲幅在基本金屬中奪冠。進(jìn)入2022年1月,滬錫價(jià)格在持續(xù)沖高中不斷刷新歷史高位,高位波動風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇。國際錫協(xié)高級分析師夏曉東表示,錫價(jià)沖高主要受到市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的影響,錫市步入結(jié)構(gòu)性短缺的時(shí)代,兩市庫存持續(xù)在低位徘徊。
  據(jù)夏曉東介紹,由于全球錫市場呈現(xiàn)供應(yīng)集中、消費(fèi)分散的格局,供應(yīng)擾動對市場結(jié)構(gòu)的影響十分突出。過去兩年在新冠疫情的影響下,錫市場供應(yīng)擾動不斷,尤其是印尼、馬來西亞、緬甸等海外主產(chǎn)地受當(dāng)?shù)卣?、新冠疫情等因素影響,錫產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。而國內(nèi)受能耗雙控、云錫停產(chǎn)檢修等因素影響,供應(yīng)短缺局面進(jìn)一步加劇。而在今年1月以來,市場補(bǔ)庫需求較為旺盛,推動了錫價(jià)的進(jìn)一步上漲。
  就目前的市場情況來看,他表示隨著國內(nèi)春節(jié)假期的臨近,國內(nèi)貿(mào)易商以及下游相關(guān)用錫企業(yè)開始陸續(xù)放假,云南地區(qū)大部分冶煉廠在春節(jié)期間將繼續(xù)維持生產(chǎn)作業(yè),但是江西、安徽、廣西部分冶煉廠有假期減產(chǎn)計(jì)劃,生產(chǎn)減量預(yù)計(jì)在2000噸左右,不過結(jié)合下游情況,整體對市場影響不是很大。
  看向海外市場,近期受印尼錫出口許可拖延影響,內(nèi)外盤錫價(jià)在1月24日當(dāng)周均創(chuàng)下歷史新高。據(jù)其介紹,印尼是最大的錫出口國,2021年的錫出口量逾7萬公噸。每年政府的許可證確認(rèn)主要是為了阻止錫的出口來自于非法的礦場,特別是針對民營企業(yè),錫出口許可受到拖延的可能性較高。目前印尼國有企業(yè)天馬錫業(yè)(PTTimah)已經(jīng)獲得許可,將會依照日程在本月底開始出口錫,但是民營企業(yè)目前仍未獲得出口許可。
  從長期來看,國際錫協(xié)預(yù)計(jì)未來3-5年全球錫市場將處于供應(yīng)短缺的狀態(tài),主要由于消費(fèi)端存在明顯的消費(fèi)亮點(diǎn),尤其是在光伏領(lǐng)域,根據(jù)國際錫業(yè)協(xié)會的模型估算,2021年光伏行業(yè)用錫量將超過1.4萬噸,同比增長約40%;2022年光伏行業(yè)用錫量有望達(dá)到1.6-1.9萬噸;2025年前,光伏行業(yè)用錫量將以25%-40%的年均增長率持續(xù)增加,成長為一個(gè)年用錫量數(shù)萬噸的錫消費(fèi)市場。除此之外,5G通信以及新能源汽車行業(yè)發(fā)展將繼續(xù)拉動錫需求增長。
  期貨服務(wù)需緊隨現(xiàn)貨市場發(fā)展腳步
  在會議討論環(huán)節(jié),參會嘉賓認(rèn)為服務(wù)有色產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展,需要期貨市場緊隨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型發(fā)展腳步,及時(shí)推出貼合市場需求的新品種和新工具,同時(shí)呼吁有色交割品進(jìn)一步擴(kuò)容,豐富有色產(chǎn)業(yè)鏈的品種布局,服務(wù)有色金屬產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展。
  “近期鎳價(jià)高位波動為產(chǎn)業(yè)企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行帶來了一定壓力,期貨工具發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理功能的重要性更為凸顯。”徐愛東認(rèn)為,這需要業(yè)內(nèi)各方密切關(guān)注價(jià)格異動,積極解決問題、疏通渠道,發(fā)揮期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值等服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。在具體舉措上,她建議,一是增加鎳合約可交割品牌數(shù)量,盡快制定鎳豆的交割細(xì)則,促使期貨價(jià)格能夠更加全面地反映現(xiàn)貨市場的需求;二是研究新增交易標(biāo)的的可能性。她表示,目前期貨定價(jià)以電鎳為主,但現(xiàn)貨市場電鎳占比逐年下降,主流消費(fèi)集中在鎳生鐵、硫酸鎳領(lǐng)域,需要研究相關(guān)品種
  在鋁品種方面,上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部總經(jīng)理李旬表示,目前鋁市場主要以電解鋁作為定價(jià)標(biāo)桿,不過隨著“雙碳”目標(biāo)的提出以及在中國企業(yè)不斷“走出去”的背景下,氧化鋁與鋁合金的價(jià)格波動也在逐步增加。目前氧化鋁現(xiàn)貨以“三網(wǎng)”定價(jià)為主,市場對推出氧化鋁期貨上市的呼聲很高,希望推出期貨價(jià)格作為現(xiàn)貨定價(jià)結(jié)算的工具。在鋁合金ADC12方面,過去主要是工廠間交易,但從去年開始也越來越多地出現(xiàn)在貿(mào)易流通環(huán)節(jié),但是由于其80%的原材料是廢鋁,因此鋁合金ADC12的價(jià)格波動與電解鋁基本上是脫節(jié)的,在去年四季度價(jià)格波動劇烈的時(shí)候,相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)及下游消費(fèi)企業(yè)的保值需求十分突出,都在期盼相關(guān)期貨品種的上市。
  最后上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,隨著現(xiàn)貨市場的不斷變革與發(fā)展,對期貨市場功能也提出了新的要求。上期所將嚴(yán)格按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議和2022年證監(jiān)會系統(tǒng)工作會議的要求,堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)。首先在“穩(wěn)”方面,要堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”,堅(jiān)持“四個(gè)敬畏、一個(gè)合力”,把穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)放到突出位置,進(jìn)一步加大市場監(jiān)控力度,堅(jiān)決維持市場三公,打擊各類違法違規(guī)行為等;其次在“進(jìn)”方面,加快推進(jìn)市場創(chuàng)新業(yè)務(wù),針對實(shí)體經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)客戶提出的現(xiàn)實(shí)需求,積極做到“能改的快改,能干的快干”,比如加快推動鎳豆和再生鉛引入交割體系,擴(kuò)充可交割資源;加快氧化鋁期貨上市準(zhǔn)備,大力推動鋁合金期貨方案研發(fā)工作,更好地優(yōu)化國際銅期貨相關(guān)規(guī)則,服務(wù)有色產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。